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| 中国公司赴韩国上市可行性分析
来源于：不详 发布时间：2005-5-12 14:04:19 |
| 一、韩国的证券市场 韩国证券市场主要是由主板市场ＫＳＥ和二板市场ＫＯＳＤＡＱ构成。 (一)ＫＳＥ 中1956年2月,韩国证券交易所成立,起步之初,主要是国债和地产证券交易,股票交易规模较小。到2002年,韩国证券交易所已有850多家企业上市。1999年市值最高时曾达到350万亿韩元,约合3000亿美元。目前该所的交易规模和市价总值已进入世界10强之内。 ＫＳＥ的上市条件: 1 公司至少成立5年以上; 2 实收资本不少于30亿韩元,股本不少于50亿韩元,且股票余额不少于30亿韩元; 3 截至上市申请日至少有30%的股票已公开发行。 (二)ＫＯＳＤＡＱ 韩国的二板市场建立于1996年7月。它是仿照美国的“ＮＡＳＤＡＱ”(ＮａｔｉｏｎａｌＡｓ ｓｏｃｉａｔｉｏｎｏｆＳｅｃｕｒｉｔｉｅｓＤｅａｌｅｒｓＡｕｔｏｍａｔｅｄＱｕｏｔａｔｉｏｎ)市场建立的,定名为“高斯达克”(ＫＯＳＤＡＱ)。建立“高斯达克”市场的主要目的是为了扶植高新技术产业,特别是中小型风险企业的发展,为这些企业创造一个直接融资的渠道。 “高斯达克”市场运行状况良好,在韩国的经济发展中起到了积极的促进作用。目前ＫＯＳＤＡＱ市场也有800多家上市公司挂牌交易。 韩国对企业在高斯达克市场登记上市所规定的条件各有不同: 1 对于风险企业,只要其股票分散比例达到20%,监事认为适合上市,即可登记上市。 2 对于一般企业,则有三种选择:一是建立企业为3年,股东交付的资本金为5亿韩元,股票分散率为20%,有经常收益,无资本蚕食情况,负债比例不超过同行业的1 5倍,监事没有意见;二是自有资本为100亿韩元,资产总额为500亿韩元,股票分散率为20%,无资本蚕食情况,负债比例不到同行业的平均数,监事没有意见;三是自有资金为1000亿韩元,股票分散率为20%,资本金蚕食不足50%,负债比例不超过同行业的400%,监事无意见,一般企业可以根据自己的情况登记上市。 二、中国企业海外上市比较 从企业上市的整个过程看,企业选择上市地点,涉及上市公司自身的比较优势和市场定位地,涉及到对于不同证券交易所的比较和判断,也涉及到对不同市场的投资者的评估,以及对于所聘请的投资银行的承销能力的判断等多种因素。但是,从总体上说,企业上市地点的选择,应当是在综合考虑上市所可能获得的筹集资本、市场声誉等方面的收益和需要支付的上市费用、维持挂牌所需要付出的资源等之间进行理性权衡的结果。 (一)成本比较 境外(含香港)上市的成本构成大体有几项,包括顾问费、审计费、律师费,如是买壳上市,再加上买壳费用。 除掉后者,目前的费用行情大体是:国内上市费用大约在1500万元以上,新加坡、香港上市在1500万港元左右,在纽约纳斯达克上市大约折合700万元人民币左右。如是买壳上市,行情大体是:国内在1亿元以上(如:山东三联买壳郑百文,仅净支出即达3亿多元)。在香港,不低于4600万港元,在纽约纳斯达克,大约折合800万人民币。两项相加,即为上市成本。境内境外,孰高孰低一目了然。 在韩国上市,成本的一般费用只有世界其他证交所的四分之一左右,对于资金力量相对薄弱的企业而言不失为一个较好的选择。 (二)时间比较 韩国证交所表示,只要事先与该所就发行和上市有关事项进行沟通,并充分准备好资料,从提交准备上市审查申请书到上市只要3个月的时间,而在新加坡上市周期一般要6到9个月。 (三)声誉比较 中国香港是一个活跃的国际金融中心,香港股票市场是中国概念的股票海外上市的重要集聚地,是亚洲除日本之外的最大的股票交易所,是包括恒生指数等在内的重要的国际性指数的中心市场,吸引了大量国际性的金融机构在此活动。 美国纽约是全球最大的资本市场,是重要的国际性资金提供的市场,在纽约上市是大型公司的重要选择。但是,在纽约上市需要根据美国证监会的要求进行相当严格的登记,需要遵循严格的信息披露等方面的要求。当然,如果企业能够满足美国证监会的要求在美国上市,就能够在估价中赢得一个溢价,同时也有利于促进企业经营管理制度的国际化。 韩国证券市场虽说其市值早已进入全球前十,但限于韩国的经济地位、韩国长期实行资本项目下的管制政策以及韩元的国际化程度和市场表现,都使韩国证券市场的国际化程度和声誉难以与纽约证券交易所相提并论,即便与同在亚洲的日本与香港都有着不小的差距。 三、中国公司赴韩国上市的可行性分析 韩国已经成为中国第三大贸易伙伴国,中国是韩国第二大海外投资目的国,这些都为中国公司在韩国上市提供了很好的经济条件。韩国证交所已经有47年的历史,现在已经完全对外国投资者开放。韩国投资者对中国内地企业的兴趣越来越大。 同时,韩国对外国企业比对本国企业的要求相对灵活和宽松。例如对当地公司上市条件多达20项,但对中国企业只有七八项。 而且,韩国通过立法专门在证券交易所创立了房地产企业板块,对中国急于上市的房地产企业无疑又是一个喜讯。 但是,赴韩国上市的不足之处也十分明显: (一)经济风险较大 公司的财务报表在上市国家折算成当地货币时存在货币换算的问题。在全球范围内,韩国货币(韩元)只能算是一支弱旅,在金融危机中的表现尤如滔天巨浪下的一叶小舟,因此赴韩国上市的中国公司必然承担不必要的汇率风险;而在美国或香港上市的公司,由于中国实行盯住美元为主的有管理的浮动的汇率制度,以及香港实行的联系汇率制度,相对来讲所承担的汇率风险就显得非常小。 (二)必须跨越的法律门槛 中国企业到海外上市必须遵守两方面的法律规范,一是我国的有关法律、法规和政策,二是要遵守上市的国家和地区的有关法律和规章。但国内研究韩国法律的并不太多,尤其是熟知韩国证券法、公司法并且精通上市业务的专家学者少之又少,同样,韩国法律工作者对中国法律的了解也很有限,这无疑增加了中国公司赴韩国上市的法律难度。我国企业大多不具有海外上市的经验,特别是对海外上市要求比较强烈和发展较快的民营企业,而提出海外上市的企业多数是民营企业,因此,选择中介机构对中国企业海外上市就显得特别重要,而其中最重要的就是律师,这一任务必然将落到国内一些具有远见、服务意识和服务能力强的律师的身上。 因此,国内的律师行可以首先同韩国律师行开展合作,为国内企业在韩国上市提供全程服务,并同时培养这一方向的本国专业人才。 (三)投资银行的服务相对欠缺 企业上市的成败,投资银行的运作成功与否十分重要。在海外不同地点上市,企业会选择不同的投资银行。在香港,一般会选择中金公司、中银国际、中银亚洲等具有国办背景的香港投行;在美国,美林证券、摩根世坦利、高盛公司等世界顶级投行会成为首选;而赴韩国上市,中国企业该如何选择投资银行同样是一个为难的选择。韩国知名券商如大信证券、大宇证券等公司并未在中国有大规模的业务发展。 四、结论 中国企业赴韩国上市融资,应该是那些在韩国市场有重要业务,或与韩国市场联系紧密的中小企业的首选。而首先迎接挑战的,必将是那些善于发掘、开拓新市场,在国内处于领先地位的投资银行与律师行。
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